В повседневной жизни мы находимся в постоянном контакте с товарами международной торговли и это уже давно не вызывает удивления. Менее заметна для нас глобальная торговля финансовыми активами, хотя ее объемы значительно больше. Эта торговля сегодня осуществляется на глобальном финансовом рынке.
Следует отметить, что помимо глобального выделяют также международный и национальный финансовый рынок. Для национального финансового рынка характерно осуществление операций в пределах национальных границ отдельного государства. Международный финансовый рынок предполагает пересечение национальных границ участниками данного рынка или капиталами. Вместе с этим, в современной научной литературе применяется также термин «мировой финансовый рынок», под которым понимают совокупность экономических взаимоотношений между собственниками финансовых ресурсов и потребителями по поводу их взаимовыгодного использования посредством свободного трансграничного обмена. Исходя из этого, мировой финансовый рынок фактически является синонимом глобального финансового рынка. Глобальный финансовый рынок представляет собой совокупность взаимосвязанных финансовых рынков отдельных государств, но, при этом, не подлежит прямому государственному регулированию.
Период формирования глобального финансового рынка относят к 90-м гг. XX века. Его возникновение является одним из самых значительных проявлений финансовой глобализации.
Финансовая глобализация повлекла за собой значительные качественные сдвиги в финансовой сфере. Вторая половина XX столетия характеризовалась усилением роли финансовых услуг на международных рынках при активном участии транснационального банковского капитала. Сохраняя свою национальную принадлежность, капитал приобрел большую свободу для маневра при проведении операций. Этому способствовали развитие информационных и коммуникационных технологий, которые позволили банковской сфере перейти на работу с электронными платежными средствами.
Ключевой предпосылкой формирования глобального финансового рынка являлось расширение и углубление международного экономического сотрудничества. В течение последних десятилетий трансграничные финансовые потоки по всему миру стремительно росли. Во-первых, различные финансовые институты, включая банки и институциональных инвесторов, расширили свою деятельность географически. В этом процессе они выступали в качестве посредников, направляющих средства от кредиторов к заемщикам через национальные границы. Во-вторых, более зрелые рынки ценных бумаг приобрели четкую трансграничную ориентацию. Во многих случаях выпущенные ценные бумаги разрабатываются и предлагаются общественности таким образом, чтобы максимально повысить их привлекательность для международных инвесторов.
Эти события повлекли за собой постепенное снятие ограничений и ослабление контроля над трансграничными финансовыми потоками, а также либерализацию национальных финансовых рынков в целом. В связи с чем, были расширены возможности заимствования и кредитования, доступные для экономических агентов во всем мире.
В процессе глобализации финансовых рынков, наблюдавшейся в последние десятилетия, ключевую роль сыграли как технологические достижения, так и финансовые инновации. За последние несколько десятилетий информационные системы получили возможность быстрее вычислять и хранить больше данных. Телекоммуникационные сети расширили территориальное присутствие и увеличили свою пропускную способность, в то время как более надежные протоколы обмена данными обеспечили необходимую безопасность. В результате международные финансовые сделки стали проще и безопаснее, что значительно снизило барьер, создаваемый расстоянием, будь то географическое положение или другие факторы. Более того, особенно за последние два десятилетия, финансовые рынки стали питательной средой для широкого спектра быстро развивающихся инновационных финансовых продуктов.
По мнению профессора О. Иссинга, глобальные рынки – это рынки, на которых действует закон единой цены в том смысле, что можно было бы покупать или продавать товары по одинаковой цене независимо от географического положения и местных обстоятельств. Когда продукты покупаются и продаются за пределами национальных границ, разница в ценах может сохраняться до тех пор, пока существуют расходы, непосредственно связанные с трансграничным обменом в отличие от обмена в пределах национальных границ. Следовательно, глобальный финансовый рынок отличается от международного тем, что не только предоставляет возможность свободного доступа к финансовым инструментам из любой точки мира, но и освобождает его участников от трансграничных издержек (единая стоимость привлечения и размещения ресурсов).
Современная структура глобального финансового рынка включает несколько сегментов, тесно взаимосвязанных между собой. Так, на глобальном валютном рынке осуществляется покупка-продажа различных валют на крупнейших валютных биржах в Лондоне, Нью-Йорке, Токио и других регионов мира. На глобальном фондовом рынке осуществляется торговля глобальными ценными бумагами, например, глобальными облигациям, которые, в отличие от международных облигаций, продаются не только на нескольких национальных фондовых рынках, а сразу на всех ведущих фондовых рынках мира. Для глобального рынка ценных бумаг присущи такие характеристики, как рост масштабов операций, высокая степень инновационности данного рынка (разнообразие нововведений по созданию новых глобальных фондовых инструментов), спекулятивный характер операций, конструирование новых схем операций на фондовом рынке (рынки срочных финансовых инструментов; депозитарные расписки (GDR, ADR); еврооблигации; биржевая торговля фондовыми индексами и т. п.).
Некоторые авторы разделяют рынок ссудных капиталов на денежный рынок и рынок капиталов, основываясь на сроках займа и цели использования ссудного капитала. Однако такое разделение для глобального рынка потеряло свою актуальность, поскольку средства, предоставленные денежной форме, одновременно являются и капиталом, и средством платежа.
По географическому признаку глобальный финансовый рынок подразделяется на три основных сегмента: европейский континентальный, англоязычный и Азиатско-Тихоокеанский рынки. Самым весомым сегментом глобального рынка являются финансовые рынки англоязычных стран, в первую очередь, США и Великобритании, о чем свидетельствует функционирования здесь крупнейших финансовых институтов, разветвленность системы финансовых институтов, включая коммерческие и инвестиционные банки, открытая система отчетности, наличие рейтинговых агентств и аналитических компаний. На этом сегменте рынка отсутствует централизованное управление.
Второй существенный сегмент глобального рынка это Азиатско-Тихоокеанский рынок, который в первую очередь, представлен рынком Японии. Он характеризуется широкой институциональной структурой и разветвленной финансовой системой, придерживается относительно закрытой формы отчетности, предоставляет акционерам весьма ограниченные права. Японский рынок капитала внешне выглядит ориентированным на командно-административную модель функционирования. На этом рынке рейтинговые и опытно-аналитические компании играют незначительную роль.
Третий важный сегмент глобального рынка европейский континентальный финансовый рынок, который существенно отличается от первых двух. На нем доминируют обособленные универсальные банки. Этот рынок характеризуется развитыми институциональными структурами фондового рынка, которые небольшие по размеру и менее строги в отношении дисциплины осуществления финансовых операций, чем на англоязычном рынке. Требования к процедурам отчетности более мягкие, а рейтинговые агентства и аналитические компании находятся на стадии становления.
Каждый из упомянутых выше сегментов рынка имеет свою динамику, свои особые принципы инвестирования, свои стандарты по оформлению документации и даже свою терминологию.
В 1990-х годах особая роль в схеме международного движения капитала отводилась США. Политика Федеральной резервной системы по поддержанию низкой процентной ставки по краткосрочным заимствованиям вызвала огромный рост объемов инвестиций в Азию и Латинскую Америку, причем в Азии преобладали прямые инвестиции, а в Латинской Америке портфельные. Благодаря зависимости валют многих развивающихся стран, от доллара США, часть входных потоков капитала возвращалась в США, поскольку правительства указанных стран использовали иностранный капитал для поддержания своих долларовых резервов путем инвестирования в облигации, деноминированные в долларах США.
Вывоз предпринимательского капитала имеет форму долгосрочных иностранных инвестиций, идущих, как правило, на создание за рубежом совместных предприятий, дочерних компаний, филиалов. Вложение капитала в зарубежные предприятия, которые контролируются инвестором, называются прямыми иностранными инвестициями.
Одной из принципиальных особенностей прямых иностранных инвестиций является активное вмешательство государства (как прямыми, так и косвенными действиями, а также как на уровне центрального правительства, так и региональных администраций) в контроль, регулирование и стимулирование процесса их осуществления. В промышленно-развитых странах государство всячески способствует вывозу частного капитала, одновременно выступая экспортером государственных финансовых ресурсов.
В последние три десятилетия получило развитие предоставление государственных средств развивающимся странам, как на двусторонней, так и многосторонней основе. Большинство развивающихся стран, рассматривают прямые иностранные инвестиции как стратегические инъекции в развитие производственных отраслей, особенно в экспортные отрасли. В связи с этим страны стремятся создать у себя соответствующий благоприятный инвестиционный климат, который бы обеспечил наибольший приток иностранного капитала в страну.
Основным достижением последнего десятилетия XX века было согласование форм сотрудничества основных мировых финансовых центров, постоянное консультирование между собой в отношении процентных ставок или монетарной политики. Центральные банки, которые управляют этими тремя основными финансовыми рынками, также согласовали правила поведения инвесторов, заемщиков, эмитентов, финансовых посредников и практику их деятельности на этих рынках.
Мировая финансовая система, возникшая в результате финансовой глобализации, сейчас связывает ключевые финансовые центры (Гонконг, Токио, Лондон, Нью-Йорк и др.) в единый глобальный финансовый рынок. Укрепление связей между этими центрами стало предпосылкой финансовой революции, ключевыми аспектами которой является глобальное присутствие международных финансовых институтов, международная интеграция и быстрое развитие финансовых инноваций.
Результатом укрепления связей является также формирование глобальных объединений участников финансового рынка, таких как GFMA (Global Financial Markets Association). Ассоциация глобальных финансовых рынков (GFMA) представляет общие интересы ведущих мировых участников финансовых рынков и рынков капитала, для разработки стратегий решения глобальных политических вопросов на финансовых рынках и содействия скоординированным усилиям по защите интересов. GFMA объединяет три ведущие мировые торговые ассоциации рынков капитала: Ассоциации финансовых рынков Европы (AFME), Азиатской ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (ASIFMA) и, в США, Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA). Ассоциация выступает площадкой взаимодействия для крупнейших глобально активных участников финансового рынка и рынка капитала в процессе разработки стандартов для улучшения согласованности и взаимодействия при международном финансовом регулировании. Официальной целью объединения является улучшение функционирования глобальных рынков капитала для поддержки глобального экономического роста, поддержки кредитования и обслуживания клиентов в тех юрисдикциях, в которых они хотят вести бизнес.
В качестве основных преимуществ глобального финансового рынка можно выделить то, что мировые накопления могут быть направлены в наиболее продуктивные инвестиционные возможности в мире. Вместе с этим глобальный финансовый рынок предоставляют более гибкие способы, как финансирования дефицита платежного баланса, так и ликвидации его профицита. Дополнительные выгоды от глобализации финансового рынка включают более быстрое распространение технологических достижений, финансовых инноваций, а также, в более общем плане, финансовых показателей развития в различных частях земного шара.
Однако формирование глобального финансового рынка несет в себе и определенные риски, связанные с несовершенством механизмов глобального регулирования. Так, за последние десятилетия, несмотря на то, что в развитии интеграции финансовых рынков был достигнут больший прогресс, наблюдались также и многочисленные случаи финансовых кризисов. Некоторые из них оказали разрушительное воздействие, как на сам глобальный финансовый рынок, так и на экономику. В результате последнего мирового кризиса глобальные трансграничные потоки капитала, включая кредитование, покупку акций и облигаций, а также прямые иностранные инвестиции, с 2007 года сократились на 65 процентов, с 12,4 триллиона долларов до 4,3 триллиона долларов в 2016 году. Последствие кризиса текущего 2020 года пока еще сложно оценить.
В заключении следует отметить, что интеграция национальных финансовых рынков – явление не новое. В период золотого стандарта, примерно с середины девятнадцатого века до 1914 года, финансовые рынки были хорошо интегрированы на глобальном уровне, хотя архитектура международной финансовой системы сильно отличалась от нынешней. Тем не менее, некоторые из вопросов, намеченных политиками в период до 1914 года, удивительно похожи на те, которые возникли в результате глобализации финансовых рынков в наши дни. Сюда входят такие проблемы, как уязвимость международной финансовой системы перед кризисами или ограниченное пространство для маневра, которое имеется у экономической политики, преследующей конкретные цели на национальном уровне.
На протяжении многих лет глобальный финансовый рынок пропагандировался как средство повышения уровня жизни во всем мире, особенно в развивающихся странах. Однако растущее количество исследований подтверждает, что на практике последствия финансовой глобализации в целом были неоднозначными: финансовая глобализация принесла лишь ограниченные положительные эффекты, но одновременно увеличила риски.
Список использованных источников
- Hirst, P. and Thompson G. Globalization in Question: The International Economy and the Possibilities of Governance, Polity Press. 1999.
- Issing, О. The globalisation of financial markets. 2000.
- McKinsey Global Institute. The new dynamics of financial globalization. August 22, 2017.
- Obstfeld, M. International capital mobility in the 1990s. CEPR discussion paper no. 902. 1994.
- Schmukler S., Abraham F. Financial globalization: A glass half empty?